معادلة الفائدة الصعبة.. كيف يوازن "الفيدرالي" بين كبح التضخم واستقرار الأسواق؟

ولم يعد التحدي يكمن في مجرد اتخاذ قرار آني بشأن أسعار الفائدة، بل في صياغة استراتيجية نقدية دقيقة تحمي الاقتصاد من الركود دون السماح للأسعار بالاشتعال مجدداً، وهو ما يجعل تصريحات رئيس الفيدرالي كيفن وارش الليلة بمثابة خريطة الطريق التي تعيد تسعير المخاطر وتحدد اتجاهات الأصول الاستراتيجية من دولار وذهب وأسهم دولية.

تثبيت الفائدة 

وتُجمع الأوساط المالية والمؤسسات الاستثمارية الكبرى على أن "الفيدرالي" سيتجه اليوم إلى تثبيت أسعار الفائدة عند نطاقها الحالي المتراوح بين 3.75% و4.00%.
ويمثل  النطاق الذي استقر عنده صانعو السياسة بعد الزيادة الأخيرة بمقدار ربع نقطة مئوية في اجتماع سبتمبر (أيلول) الماضي، كبحاً جاداً لنمو الائتمان، لكنه يعكس في الوقت ذاته رغبة الإدارة النقدية في التقاط الأنفاس وتقييم الآثار التراكمية للتشديد السابق على قطاعات الاقتصاد الحقيقي.

 ورغم أن قرار التثبيت يبدو مسعراً بالكامل في الأسواق عبر العقود الآجلة بنسبة تقترب من اليقين، إلا أن الأهمية القصوى تكمن فيما سيحدث بعد الساعة التاسعة مساءً، فالأسواق لا تبحث عن النتيجة الفورية بقدر بحثها عن مسار النوايا النقدية لشهر ديسمبر (كانون الأول) المقبل.

وتشير البيانات الاقتصادية الأخيرة إلى أن "مخاوف التضخم لم تتبدد بعد، حيث استقر مؤشر أسعار المستهلكين السنوي عند مستويات 3.7% مدفوعاً بضغوط متصاعدة في أسعار الطاقة، بينما استقر التضخم الأساسي الذي يستثني الغذاء والطاقة عند 2.6%". 
وتثبت هذه الأرقام  أن التضخم يتحرك بالاتجاه الخاطئ بعيداً عن مستهدف الفيدرالي  البالغ 2%، وهو ما يضع فرضية رفع الفائدة مجدداً في ديسمبر(كانون الأول) على طاولة النقاش بقوة.

الانتظار المعقد.. لماذا يتردد الفيدرالي الأمريكي في حسم معركة الفائدة؟ - موقع 24يقف مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي على أعتاب اجتماع حاسم لسياسته النقدية هذا الأسبوع، وسط حالة غير مسبوقة من الترقب في الأسواق المالية العالمية. وعلى الرغم من أن البيانات الاقتصادية الأخيرة جاءت محملة بأرقام تضخم أعلى من المتوقع، إلا أن المؤشرات الصادرة من أروقة البنك المركزي تشير بأغلبية ساحقة ...

خصوصية شديدة 

تأتي هذه الجلسة في ظل خصوصية شديدة يفرضها الأسلوب القيادي لرئيس الاحتياطي الفيدرالي، فقد تبنى وارش منذ توليه منصبه توجهاً يهدف إلى تقليص الاعتماد على ما يُعرف بالتوجيه المستقبلي، وهي الآلية التي اعتمد عليها الفيدرالي لسنوات طويلة لتهيئة الأسواق مسبقاً للخطوات القادمة.
ويفضل وارش بدلاً من ذلك ترك الأسواق تستخلص رسائلها الخاصة مباشرة من البيانات الاقتصادية المتواترة دون إفراط في الوعود النقدية من جانب البنوك المركزية.
وأثارت الفلسفة القائمة على الغموض البنّاء والاعتماد الحصري على البيانات، حفيظة بعض كبار الاقتصاديين في "وول ستريت"، حيث علّق كريشنا غوها الخبير الاقتصادي لدى مؤسسة إيفيركور آي إس آي، معتبراً أن "الاستراتيجية الحالية التي ينتهجها وارش تنطوي على مخاطر تنفيذ جوهرية"، نظراً لأن غياب الخطوط الإرشادية الواضحة قد يتسبب في تقلبات حادة وغير مبررة في أسواق السندات والأسهم عند صدور أي بيانات مفاجئة.

مزيد من التشدد 

وفي المقابل، تشير تحليلات دويتشه بنك إلى أن كيفن وارش سيستغل المؤتمر الصحافي للإشارة إلى أن بيانات التضخم الأخيرة تعزز التقييمات التي ظهرت في اجتماع سبتمبر (أيلول) والتي تفيد بأن هناك حاجة لمزيد من التشديد النقدي بمرور الوقت لتأمين العودة السريعة لمستهدف التضخم.
 وأضاف البنك أن تجاوز خيار الرفع في اجتماع أكتوبر (تشرين الأول) يمنح صانعي السياسة وقتاً إضافياً قيماً لتقييم الاتجاهات الهيكلية للبيانات قبل الإقدام على خطوة ديسمبر (كانون الأول) المحتملة.
وتترقب الصناديق الاستثمارية العالمية صياغة بيان لجنة السوق المفتوحة بدقة متناهية، وتلخص كبريات المؤسسات المالية التوقعات والسيناريوهات المحتملة على نحو دقيق.
 ويرى محللون في جولدمان ساكس أن أي نبرة متشددة من كيفن وارش يلمح فيها إلى أن "الفيدرالي" لن يتردد في رفع الفائدة في ديسمبر (كانون الأول) إذا ظل التضخم عنيداً ستعمل كوقود يدفع مؤشر الدولار نحو مستويات قياسية جديدة، فارتفاع العوائد الحقيقية يجعل الأصول المقومة بالدولار أكثر جاذبية للمستثمرين الأجانب.

 من جهة أخرى يقع المعدن الأصفر تحت مقصلة التشديد النقدي طويل الأمد، حيث يؤكد مورغان ستانلي أن الذهب يواجه رياحاً معاكسة قوية، فإذا أظهر وارش تشدداً حيال التضخم فإن تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الذهب الذي لا يدر عائداً سترتفع، مما قد يدفع الأسعار لكسر مستويات دعم فنية رئيسية نحو الأسفل.
 وفي المقابل، فإن أي إشارات غير متوقعة تتسم بالمرونة أو تعبر عن قلق الفيدرالي من تباطؤ النمو الاقتصادي ستكون بمثابة طوق النجاة الذي يدفع الذهب للصعود سريعاً. 
وبالمثل تعيش أسهم المؤشرات الكبرى في وول ستريت مثل إس أند بي 500 وناسداك حالة من الترقب المشوب بالقلق، فمن جهة تدعم مرونة الإنفاق المحلي وقوة نمو الإنتاجية أرباح الشركات، ولكن من جهة أخرى فإن استمرار الفائدة المرتفعة لفترة أطول يرفع من تكلفة التمويل العقاري وقروض الشركات ويقلص من تقييمات التدفقات النقدية المستقبلية.
 وتتوقع مؤسسة بلاك روك أن غياب الوضوح في تصريحات رئيس الفيدرالي قد يدفع الأسواق نحو موجة تصحيحية قصيرة المدى بهدف إعادة تسعير المخاطر.

"الفيدرالي" يحسم قرار الفائدة الأربعاء.. والتوقعات تتجه نحو التثبيت - موقع 24يعلن مجلس الاحتياطي الفيدرالي (البنك المركزي الأمريكي) اليوم الأربعاء، قراره بشأن أسعار الفائدة الرئيسية، في ظل توقعات بالإبقاء عليها دون تغيير، رغم ارتفاع معدل التضخم خلال الشهور العديدة الماضية، بعدما تسببت الحرب الأمريكية الإيرانية في ارتفاع أسعار النفط والغاز الطبيعي بشدة.

هدوء ما قبل العاصفة 

إن قرار الفائدة الليلة، وإن كان متوقعاً بالتثبيت، فإنه يمثل الهدوء الذي يسبق عاصفة ديسمبر، والأسواق أمام اختبار حقيقي لقدرتها على فك شفرات الفلسفة النقدية الجديدة لكيفن وارش، فالخط الفاصل بين طمأنة الأسواق والسيطرة على التضخم بات رفيعاً للغاية، وأي هفوة في التعبير أو مبالغة في التشدد خلال المؤتمر الصحافي كفيلة بقلب موازين التداول العالمية رأساً على عقب.